【leyu】2021年医药行业投资计谋：哪些板块可以设置

陈诉综述：1. 行情回首:创新驱动和自费属性子版块当前已极具投资价值医药板块估值溢价率处于十年中位偏下，宁静边际显着提高子行业估值差收敛，创新驱动和自费属性的子版块估值消化公募基金持仓比例处于十年中枢区间，医药性价比大大提升北上资金医药持仓占比略有回落，非药板块依旧受青睐2. 2021年医药投资计谋11月初冠脉支架集采效果宣布，大幅降价超预期带来较大的市场情绪打击，也相应引发对市场骨科、IVD等其他高值 耗材板块集采的担忧，加上DRGs试点都会扩围;医保谈判的品种(如PD-1)的降价幅度也可能对创新药板块造成扰动， 医药体现整体比力弱势。医保控费的大配景下，仿制药、生物药、高值耗材等集采降价仍是局势所趋，经由已往几年 医保局设立、药品带量采购推进，市场已有预期，但政策在差别领域的详细方案与落地节奏仍具有不确定性，存在超 预期负向的可能性。最优计谋仍是选择顺政策或政策免疫偏向，医药板块结构性时机有望进一步聚焦。

1）顺政策出发:医保谈判、带量采购，新药订价体系受到挑战，仿制药现金流支撑新药研发的模式风险增加，但真正的创新仍是 稀缺资源，政策带来降价压力的同时使产物销量爬坡越发迅猛(如PD-1)，创新药回报周期和迭代速度也随之加 快。重点监控、DRGs等政策试点，但效果上来看医保资金支出规模连续扩大，政府作为buyside给予企业的利润池 在扩大，“腾笼换鸟”的医保支付结构调整实际利好真正具备临床价值的药物。中恒久建议连续关注研发管线丰 富、适应症结构广泛的龙头企业。按病种付费(DRGs)扩大试点。

DRGs预付费制度使得在总额牢固的情况下，药品、检测都将成为医院的成本中心。随着国产物牌不停实现技术突破，质量逐步提升，中恒久看DRGs推行会利好国产对于入口的替代。随着医疗器械集采政策的逐步常态化，从投资维度来看，医疗器械可关注三个偏向:(1)国产技术水平与外资存 在较大差距、暂无集采风险的板块，例如外周和神经介入、心脏节律和电生理等;(2)国产技术水平在提升历程 中，受限于销售模式和客户需求因素从而短期集采风险较小的板块，例如化学发光、影像设备等;(3)技术成熟、 具备集采条件，在集采扩大规模历程中入口替代和集中度提升历程加速的板块，例如眼科、骨科等。

2）政策免疫板块: 类消费品:疫苗板块、生长激素、脱敏制剂; 医疗服务板块;CXO。从中恒久看，药物和器械产物本质上是满足人们康健需求，创新价值体现为不停解决临床未满足需求。医保战略性购置对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产物和技术的支持和勉励，定下了医 药行业生长基调，唯有创新才是医药生长的未来，从而也决议医药投资偏向必须围绕创新。同时，药品和高值耗材集采进一步讲明，真正的高质量创新才气享有创新溢价，“me-too”或“me-better”式 改良式创新不再享有医保支付溢价。

海内创新药企接下来将逐步完成从me-too类创新升级至Best in class以及First in class。医疗器械技术进步、配套工业链成熟为国产器械生长提供基础，政策支持、分级诊疗、资本等外部因素 则为国产器械提供了历史性生长机缘。国产设备已逐步突破多项技术壁垒，国家政策层面扶持国产设备， 未来十年入口替代将是国产医疗器械生长主旋律，也是国产自有技术创新与升级的阶段。研发投入及投融资景气连续，创新药工业链连续受益于中国市场红利，海内创新药浪潮叠加中国创新 药红利外溢，将给CRO企业带来全球化新机缘，全球CDMO产能向中国转移叠加海内MAH制度下红利 释放，将给海内CDMO企业带来快速生长良机。

3、2021年设置思路:坚守创新驱动带来的行业高景气度，高投资回报率板块，推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药工业链板块创新疫苗:海内创新类疫苗迈入收获期，存量市场+新增量市场释放，行业处于高景气阶段，从中恒久看， “产物 升级换代+先发优势保持”的逻辑在海内疫苗行业同样也建立。先发企业凭借产物的升级换代以及凭借品种建设起 的渠道优势，恒久保持竞争优势，高回报率得以恒久保持，海内创新类疫苗是门好生意。相关标的:康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万泰生物和康华生物。

医疗器械:集采对于入口替代有较大促进作用，快速的入口替代带来的国产头部厂商高速发展简直定性。重点推荐检测板块:1 行业增速高，且含技术替代/入口替代逻辑;2 抗疫期间客户规模大幅拓宽，为未来高增长 奠基基础;3 仪器试剂关闭模式，受集采影响小。

相关标的:迈瑞医疗、安图生物、新工业、凯普生物、万孚生 物。影像设备板块:中高端彩超市场国产空间较大，相关标的:迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗。产物结构以及在研管线，切合眼科诊疗需求升级偏向的眼科器械相关公司，中恒久将连续受益于眼科赛道的高成 长以及消费属性。

相关标的:爱博医疗、欧普康视。关注进入壁垒高、入口替代空间大神经介入领域。相关标的:微创医疗、赛诺医疗、康德莱、沛嘉医疗。

创新药:海内创新药企接下来将逐步完成从me-too类创新升级至Best in class以及First in class。相关标的:A股 恒瑞医药、贝达药业。港股:信达生物、君实生物、康方生物等。创新药工业链:重点关注，工业转移加速的CDMO，以及商业模式升级的平台型公司。

相关标的:凯莱英、 药明康德、泰格医药和康龙化成。继续推荐宽赛道、高壁垒医疗服务板块以及处于景气周期药店板块。眼科、口腔科和体检服务宽赛道、高壁垒。集中水平提升和渗透率提升是医疗服务领域两大主题，龙头将连续受益于行业渗透率提升与集中水平提升，构筑品牌影响，形成进入壁垒。

相关标的:爱尔眼科(优秀扩张能力、进入壁垒高，公司的管控能力足以支撑未来扩张并取得优势职位，竞争优势显著)通策医疗( “区域总院+分院”的生长模式在浙江省内获得验证，现在正开启浙江省甚至全国复制) 美年康健(体验行业龙头，赛道好)药店:OTO业务动员店增长，用度淘汰业绩增长提速;医药分散市场扩容、集中水平提升、龙头优势牢固提升逻辑 稳定，工业链职位逐步提升。相关标的:益丰药房、大参林、老黎民和一心堂。

推荐高壁垒永续增长具备恒久投资价值的血制品板块。短中期白卵白价钱有望继续往上，景气度连续提升。继续推荐:华兰生物(血制品+流感疫苗有望超预期)、 天坛生物(获取血浆资源能力强，恒久发展空间足)消费升级下的壁垒高格式好、渗透率低的，具备恒久发展品种:生长激素和脱敏药物部门细分领域存在远未被满足的治疗需求，产物升级后优势显着、竞争格式良好的企业拥有快速放量的基础，恒久可保持稳健增长，估值消化确定性高，推荐我武生物、长春高新、安科生物;生产工艺壁垒高长效制剂。丽珠团体和键凯科技。

陈诉节选：（陈诉看法属于原作者，仅供参考。陈诉泉源：太平洋证券）如需完整陈诉请登录【未来智库官网】。

本文来源：leyu-www.sychanmo.com